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【投行深度前瞻】加息、税改通通无用 2018年美元可能又要“悲剧”了

文/TIER2017-12-22 11:15:54来源: FX168财经网

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FX168财经报社(香港)讯 蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)分析师们表示,2018年美元将继续跌势。该行认为,全球其它地区的经济增长将赶上美国,而加息、税改都可能无法起到提振美元的作用。

在2017年兑多数主要货币走软之后,美元的颓势势必会在2018年持续。主要原因在于,全球经济增长预计将提速,这会支持大宗商品价格以及澳元、加元、纽元等商品货币,与此同时,资本从美国和其它发达经济体流出会令美元和其它G10货币承压。

BMO的主要观点就是,“全球其它地区”经济走强将令美元走软。这一看法也被荷兰国际集团(ING Group)所认同。

ING全球策略主管Chris Turner说道:“随着时间的推移,我们预计世界经济增长主题将主导并延续美元的温和跌势。”

在2017年,美国利率上升速度快于其它多数国家,预计这种情况在2018年将继续。美联储预计将在明年加息三次,总计75个基点。

正常情况下,利率上升是货币升值的一个积极驱动因素,由于提供更高的回报,利率攀升会吸引外资流入。但BMO并未预计这种情况会在2018年发生。

他们的观点是,不断上升的利率受到边际效用递减规律影响,货币的大部分上行空间集中在一个加息周期的开始阶段。对于美元而言,加息周期始于2015年底,然后贯穿于2016年和2017年。

BMO外汇策略欧洲主管Stephen Gallo说道:“一旦超过紧缩或宽松周期的第三阶段,央行就失去了冲击市场或对市场产生重大影响的能力。”

考虑到美联储在2017年已经加息三次,其已经超过了加息会对市场造成显著影响的阶段。

Gallo补充道:“我们认为,不管美联储加息两次,三次或者四次,对于美元指数的影响都不会很大。”

特朗普总统的税改法案被认为是推动美元在2018年升值的另一个积极因素,但BMO也没有这种乐观情绪。

首先,他们并不认为这会在根本上改变美国的相对竞争力,其次,他们认为这不会导致大量资金遣返。外界此前预计这两个因素会在未来一年对美元产生积极影响。

事实上,如果有任何问题的话,那就是减税的巨大成本(可能是无法负担的),将来需要由政府更高的借款来支付。这可能令美元承压。

通过使用下面的图表,Gallo说明了不断扩大的预算赤字与经常帐赤字——他称之为“双赤字”模型——随着时间推移将导致货币贬值。

(美国双赤字与美元表现 图片来源:蒙特利尔银行资本市场、FX168财经网)

更大的政府借贷将增加预算赤字,因为税收减少将无法覆盖公共支出。

Gallo指出,美国的双赤字基本面(经常帐赤字和财政或联邦预算赤字之和占GDP的比重)是又一利空美元的因素。

他表示,美国的双赤字基本面在过去两年一直在恶化,部分归因于减税,这种情况在2018年及以后可能进一步恶化。

Nordea Markets分析师Jan Von Gerich指出,未来十年内,税改将导致美国政府损失约1万亿美元。

Von Gerich说道:“根据这些估计,税改方案将大大增加美国政府的债务,而且远非自给自足。”

(特朗普税改的预算影响预估 图片来源:Nordea Markets、FX168财经网)

另一个预计将在2018年推动美元走强的因素,似乎也被高估了。将企业海外利润汇回国内被视为将推动对美元的直接需求的因素。

然而,BMO策略师们对这一看法持怀疑态度。他表示,与历史上美元因资金遣返而上涨的例子进行比较是无益的,因为最新的税改在许多关键领域与以往都不同。

Gallo说道:“它并不吸引海外资金回流的‘胡萝卜’;不管是否遣返,企业都将缴纳税款。”

在布鲁金斯学会(Brookings Institute)最近进行的一项研究中,他们发现95%的大型跨国公司持有的离岸资产已经以美元计价,进一步降低了资金遣返可能对汇率产生的影响。

总体而言,考虑到所有这些利空因素,BMO预计2018年第一季度美元指数将下挫1.5%,年底之前每个季度下滑1.0%。

校对:巴飞特

关键词阅读:美元汇市评论投行观点

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